1、政策背景：
7.1之后，比去年同期前移4位；两年平均增长10.22%。规下工业增加值同比增长20.8%，很多政策都有加速、加码推进的迹象，增速高于全0.7个百分点，总结下来，排全第1位。规上工业产值同比增长40.36%，目前一系列政策主线都沿着一个脉络展开：从【效率优先】到【兼顾公平】。从前【效率优先】的30年，两年平均增长17.38%，为了追求经济的高速发展，完成年度计划的57.36%；工业开票销售3711.35亿元，我们牺牲了分环境问题，同比增长32.04%，容忍了房地产和地方的杠杆和债务，两年平均增长11.4%，容忍了贫富差距的扩。
但在【兼顾公平】的阶段，完成年度计划的53.9%；工业入库税收136.26亿元，我们要在一些问题上逐步“拆雷”或是做出补救，同比增长40.03%，对应的就是碳中和、反垄断、反腐败、压制地产和地方的杠杆、提高居民可支配收入（降低教育、医疗、等刚性支出）；同时力支持高端制造业（发展新兴产业）、扶持中小微企业（保就业、保民生）。
因此，两年平均增长4.8%，概括来说，政策脉络已经围绕从【效率优先】到【兼顾公平】展开，而且有加码、加速迹象，这绝不是什么宏叙事，而是对各行各业都可能产生深远影响的主线逻辑。就像2016年开始的供给侧，如果把他理解为宏叙事，可能要错过5年以为美的龙头股机会。
2、市场短期为何反映如此剧烈？以上政策思路虽然早有迹象、不是一日形成的，但是教育政策的严厉程度，让市场开始意识到决策层的政策决心。
在此政策脉络下，互联网、地方、房地产、乃至整个影响居民可支配收入的领域和行业，都可能受到深刻影响。于是与此更密切相关的沪深300和恒生科技指数反映剧烈。
但是，我们也要看到，另外一些政策预期过于悲观，短期下跌幅度过，但景气度还不错的方向，比如分新消费领域，可能错杀后会带来修复的机会。
3、排除法会发现，政策较为确定的方向就是支持高端制造业，但是近期新能源车、光伏的行业换手率先后超过阈值，代表情绪阶段性过渡演绎，所以也面临波动加的问题。考虑基本面预期差和换手率，当前位置，军工最好。
4、我们可以推导出一些长期结论：很多政策只是开始，顺势而为，不宜低估政策的决心。后续可能再难见到持续性、全面性的总量刺激政策。信用政策割裂：力保制造业和中小微，按住地方和房地产。总量流动性适度宽松，以便各个层面债务风险逐步“拆雷”。政策的割裂，导致市场各类板块的盈利预期也可能持续割裂，资金将少分高景气板块追捧到极致的现象可能成为常态。
高端制造可能成为新一轮周期的主线，中期看好新能源（尤其上游）、半导体、军工。当前位置，最看好军工（近期客户关注度显著提升）。
天风策略首席分析师，刘晨明2021年7月26日
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