【采访/观察者网 周远方 编辑/王恺雯】7月27日，4-6月期间国内生产总值较前一季度增长0.7%，统计发布2021年1—6月份工业企业利润数据，低于经济学家普遍预期的增长0.8%。经济仍较上年同期的低水平仍增长5.9%。鉴于7月以来韩国病例再度激增，全国规模以上工业企业实现利润总额42183.3亿元，这种放缓尤其令人担忧，同比增长66.9%，因为它预示当前季度的结果会更加低迷。远超过1000例的每日感染病例已迫使将一半人口置于半封锁状态，比2019年1—6月份增长45.5%，而疫苗短缺正在推迟疫苗接种行动。在本月早些时候的政策会议上，两年平均增长20.6%。
工业企业利润增速是否与经济率先从疫情中恢复有关？疫情为的各行业带来多少变化？未来几年，央行称仍预计今年经济将增长4%，这种增速和格又是否会延续？带着这些问题，因为疫情带来的新风险被韧性出口和更多支出所抵消。令人失望的GDP结果使得2021年经济增长实现韩国央行预测的可能性降低，观察者网采访了学重阳金融研究院院长助理兼宏观研究贾晋京。
全球货币泛滥，这可能令央行行长李柱烈正在考虑的加息时间被迫推迟。，上游采矿和原材料制造行业利润增长明显
贾晋京认为，新冠疫情带来的变化是深刻的，全国规模以上工业企业利润幅上涨，和从疫情中率先恢复有巨关系。
首先，上游采矿业和原材料制造企业利润明显增长，例如上半年采矿业利润同比增长1.33倍，原材料制造业增长1.83倍，这是因为全球的宗商品都在涨价，其背景则是疫情下的全球通胀。
“规模印货币的原因是什么？因为疫情冲击首先导致整个经济体系中的存量货币灭失，在疫情之前，所有经济环节的企业都已经存在靠高杠杆维持的现象，杠杆的总量远远于企业净资产总量，当时能够支撑杠杆的东西就是未来的现金流”，贾晋京表示，一旦疫情来了，未来现金流没了，贷方往往就要强制平账，就导致产业链中的货币灭失。
“货币灭失使生产环节无法连接，经济完全停滞。尤其是在所谓高度发达的市场经济体当中，每一个企业都要充分跟上下游企业连接起来才能运转。这个时候货币灭失，企业成为孤岛，这时候必须‘灌水’。但是一旦印了货币以后，这些货币一定会去抢流动性好的资产。这就导致全球所有资产价格飙涨。现在已经进入到全球通胀的阶段，首先是上游的通胀已经出现。”
率先恢复，高技术和装备制造业表现抢眼
值得注意的是，2021年上半年，我国高技术和装备制造业利润保持较快增长，其中，高技术制造业利润同比增长62.0%；两年平均增长36.2%，比规模以上工业平均水平快15.6个百分点，拉动规模以上工业利润两年平均增长5.6个百分点。
贾晋京指出，高技术和装备制造业利润增长比较快，其中一个核心因素，是以新能源车、尤其是电动车为代表的一些新兴的高技术和装备制造业，它实际上是发生了巨的产业结构变化，甚至可以说是新一轮产业和技术。
“这方面的利润增长来自于哪里？比如说新能源车跟传统的化石能源车相比，疫情之前，新能源车相比于传统能源车它市场占比是比较小的，但是现在来讲，新车销售中，可能新能源车能比传统能源车还多。”
贾晋京表示，从制造本身来讲，新能源车用的芯片要比传统能源车更多，这就会跟传统上使用芯片的那些制造业，比如手机厂抢芯片。那些做手机、做笔记本电脑、做平板电脑的厂家抢芯片竞争不过新能源车企业，因为一手机或一台电脑，总的价格空间是数千或万元级别，在芯片上的成本空间可能也就是千元级别。但是一辆汽车总价格空间是十万至数十万，可以放到芯片上的成本空间巨。所以我们能够观察到新能源车推动的“芯片荒”，电子行业涨价遵循这个逻辑，也会带动汽车、手机等消费品涨价，这其实是疫情前后经济结构变化带来的逻辑变化。
“在下游消费分，也是疫情前后经济行业运行逻辑不一样带来的利润增长，这跟率先从疫情当中恢复出来有关。我们可以看到复工后，出口是迅猛增长的，因为只有的产业链在完整运行，别的疫情还是受疫情影响，有这个因素，但是核心逻辑是疫情之后的产业结构变化。”
这在当下正在力发展的数字经济上也有体现，贾晋京提及，数字经济发展的下一步，就是数字这种数字主权货币，“你用传统经济当中派生出来的信用货币是解决不了数字经济发展所需的，数字经济发展只能是用数字主权货币。”
他补充说：“工业利润的增长，除了上游的原材料行业，制造业市场需求改善，企业订单增加，是什么方面的订单增加特别明显？液晶面板、集成电路，液晶面板是实体经济，但是生产液晶面板是为了干什么，这不完全就是数字经济吗？”
医药行业“洗牌”：开始自己整合
另一个表现亮眼的是医药制造业，上半年医药制造业利润同比增长88.8%；两年平均增长38.8%，比一季度加快12.7个百分点。
贾晋京指出，疫情让全世界所有医药行业发生重组，而这个重组是怎么发生的？疫情同样扮演了催化剂的作用。医药行业体上来说分为上游研发，中游制造，下游销售。在此过程中，合同研究组织（Contract Research Organization, CRO）扮演着重要作用。
“CRO是承接药品研发的一个单位，它有可能就是一个研究所，它有可能是一个医院，研究出了一种新药，自己不能搞公司，制药公司跟它合作，从它那买来药，然后把这个药市场化，那概就这么一个过程。还有合同制造、合同销售，换句话说上中下游各生产环节，制药企业可以全都外包，它完全可以既不研发也不制造，也不销售，只做供应链管理。疫情前就是这样的业态。”
贾晋京说，疫情出现以后，全人类整体上对于医药的需求幅度增加，新的药品迫切需要研发，新药品工艺更加复杂，质控更加严格，产业链条更长，在这种情况下，企业必然要把外包链条搞得更长，要外包到更多分工环节当中去。
“在疫情之前，外界觉得好像的企业竞争力完全没法跟西方最的头企业比，规模也要小很多，觉得好像新的东西专利全在人家那，我们只是承接一些外包，”贾晋京说道，“但一打中美贸易战，才发现闹了半天，美国90%，甚至95%以上的原料药是从进口的。换句话说，各个具体的生产环节其实都在，是被外国的企业整合起来的，只不过自己没有整合。尤其是研发疫苗，研发了70多种，外国加起来才几种？自己开始整合医药产业的各种环节，从整体工业实力和工程能力来讲，在这方面也是最强的，所以全球医药行业也在发生结构性的变化。”
谈及未来工业企业利润增速能否延续目前的涨格，贾晋京表示，未来的增速，一个是目前代表性的新产品，像电动车它还是新兴的，它的市场占有率、渗透率都远远没达到它的饱和空间，那它还有巨的增长空间。其他的一些产品也都是在更新换代，“基本上所有的工业产品都在迭代升级过程当中，所以目前的利润格还能够持续一段时间，估计持续个一两年是还是比较有希望的。”
此外，新基建还在继续扩展和推进，“可以说是新的一个周期，总体上来讲还是新起来，而不是说一个新的周期已经是成熟阶段了，所以这个格还是能够延续。”
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