8月11日，预计1至7月制造业投资两年平均增速将较上半年的2%进一步提升至2.7%。（上证报），央行先后公布了2021年7月金融统计数据报告及7月社会融资规模存量、增量统计数据报告，相关数据的出炉引起了市场的广泛关注，其中贷款数据尤其抢眼。如何正确客观地看待7月份社会融资数据及贷款数据，或见仁见智。
不妨从题主抛出的问题入手，适就有关认知进行分析并澄清。
首先，7月份社会融资腰斩了吗？此说法或不太准确。据央行公布的数据，7月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期少6362亿元。这意味着7月社会融资规模增量较去年同期缩水38%，但并非腰斩。实际上，社会融资增量缩水这一态势并非刚刚开始，也并非近年以来之最。从近年以来社会融资增量看，总体呈现前高后低、起伏明显的态势。1、2月份，按照商业银行“早投放、早收益”的行业惯例，一般都是全年贷款投放最多的月份。1、2月社会融资增量同比分别多增3%、97%，其原因显然与去年疫情爆发、经济近乎停摆相关；3、4、5月份社会融资增量则急转直下，分别较上年同期减少18117亿元、12524亿元和12603亿元，分别缩水35%、40%和40%。虽然6月份社会融资增量略有回升（6%），也多半有半年度考核的因素。
其次，贷款增加了吗？按照央行公布的7月金融统计数据，7月份贷款增加1.08万亿元，比上年同期多增905亿元。但对于这一多增的信息，显然不能说明什么。一方面，多增的幅度仅9%，幅度并不明显；另一方面，从服务实体经济的实质看，贷款增量其实不增反减。据央行数据，7月社会融资规模增量中，对实体经济发放的贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元。为何会出现社会融资规模中贷款增量与金融统计中贷款增量的明显反差？这是因为，社会融资规模的统计体现的是服务实体的原则，贷款中剔除了银行业拆放给非银行业金融机构（如小额贷款公司）的款项，以及对境外企业发放的款项。其中，剔除的非银行业金融机构拆借款达1774亿元。
在澄清了上述两个问题后，再分析7月份乃至今年以来贷款的社会融资增长的结构，我们不难发现，无论是贷款还是社会融资总额的增长都从侧面反映了实体经济有效融资需求的萎缩。从贷款增量结构看，住户贷款增加4059亿元，其中主要是住户中长期贷款增加3974亿元，短期贷款微增，表明居民消费尚未完全恢复、消费动能不足；企业中长期贷款增加4937亿元，短期贷款则下降2577亿元，说明当前企业生产性短期资金需求下降。从实际了解的情况看，目前实体企业总体有效需求不足，贷款授信的用信率较低。从社会融资总额看，委托贷款、信托贷款均较同期下降；未贴现的银行承兑汇票减少2316亿元，同比多减1186亿元；这也进一步印证了企业交易结算需求的萎缩。
总体上，社会融资规模增量的萎缩其实映射了当前我国经济在延续稳定恢复中面临的内外压力增，正如央行在二季度货币政策报告中所揭示的，我们正面临经济增长可持续性面临挑战、宗涨价给中小微企业带来困难、不良资产、影子银行、经济潜在增速下行等问题。实际上，从7月30日会议精神看，会议不再提“稳增长压力较小的窗口期”，意味着窗口期已经过去了，经济增长的压力将增。此前我国疫情防控有效性、经济率先恢复带来的先发优势，特别是外需的虹吸效应，对疫情严重地区订单需求的吸引，随着欧美疫情情况的改善、经济的恢复，优势将逐渐消退，虹吸效应也将逐渐消失。特别是近期国内疫情反弹压力增、分地区自然灾害影响带来的滞后效应，以及地缘势的严峻，包括美国通胀预期可能导致的货币政策转向，都将增我国经济增长的压力。
