7月经济数据的下滑程度比想象中要更一些，财政、税务总联合发布《关于实施小微企业和个体工商户所得税优惠政策的公告》（财政 税务总公告2021年第12号），7月工业增加值同比+6.4%，明确：对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的分，预期+7.9%，在《财政 税务总关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》（财税〔2019〕13号）第二条规定的优惠政策基础上，前值+8.3%。社会消费品零售总额同比+8.5%，再减半征收企业所得税。税务总同步发布《关于落实支持小型微利企业和个体工商户发展所得税优惠政策有关事项的公告》（税务总公告2021年第8号），预期+11.6%，就有关问题进行了解读：对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的分，前值+12.1%。固定资产投资同比+10.3%，减按12.5%计入应纳税所得额，预期+11.4%，按20%的税率缴纳企业所得税。以下是苏小税精心整理的笔记，前值+12.6%。
所有整体来看，打包拿去不用客气！01对小型微利企业年应纳税所得额不超过100万元的分，无论是工业制造业、消费服务业还是固定资产投资全面扑街，减按12.5%计入应纳税所得额，低于预期，按20%的税率缴纳企业所得税。02对年应纳税所得额超过100万元但不超过300万元的分，7月经济数据出现了比较明显的下行压力，超出了很多基金经理朋友的预期。
导致经济数据低于预期有很多方面，一是疫情持续不断在全国各地零星爆发，为了控制疫情，线下消费服务业开开停停。二是前段时间河南等地出现的洪涝灾害估计也影响了生产。三是原材料价格居高不下，海运成本居高不下，也影响了生产。
回头看，7月底会议监管层对经济形势判断做出了调整转向，果然是监管层从气层上看到了我们看不到的东西。
数据来源：华泰宏观
看纲领性内容，监管对经济形势判断做出了调整，相比上半年这次多了一句“外环境更趋复杂严峻”。再看纲领要求，上半年是要利用好稳增长压力较小的窗口期慢慢恢复经济并推动结构性，这次重新调回“稳中求进”了。
看政策性内容，上半年宏观政策是不急转弯，把握时机，固本培元，稳定预期。下半年重新强调要做“跨周期调节，做好今明两年的宏观政策衔接”。货币政策方面变化倒是不。
相比货币政策，财政政策变化比较，相比上半年这次强调了“形成实物工作量”，这里我理解的意思是上半年主要是结构性刺激，而下半年我们需要看到整体量的增。进一步理解就是在不动利率的基础上（不动货币政策），下半年要用财政政策加码刺激经济。
我翻查了数据，今年上半年全国一般公共预算收入117116亿元，同比增长21.8%，已经完成了今年预算的59.3%。而全国一般公共预算支出121676亿元，同比增长4.5%，只完成了今年预算的48.6%。今年上半年专项债只发了约1万亿，只完成今年预算的26.7%。
所以等下半年财政政策逐步发力之后，各行业景气度可能会出现回升，我们并不需要太悲观。
如果7月底错过了我们组合发车加仓的机会《恐慌的时刻来了，发车》那么接下来可能很快就有补票上车的机会。
我觉得这波调整跟年初的差不多情况，表面看是各种数据不及预期，内里看实际是资金已经把高景气行业炒到一个比较高的估值。为了解释这种高估值，家需要去说2060年的目标。为了找到新热点接棒，家需要去说2025年才实现的故事。市场对高景气赛道的预期太高，交易太拥挤，行情调整一下，降低家的预期，反而是好事。
至于有观点说今天暴跌跟湾湾有关，我就觉得很离谱，如果真可能起冲突，我们手上的军工股不应该涨停起步么？如果真有冲突，军队必然加力度购买飞机，国有军工企业连夜加班都赶不完订单，民营企业承接分非重要环节的订单，那做零件制造的应该业绩增。
然而今天军工指数跌1.6%，手上的军工股-3%~+1%，也不见有什么起色。
跟家分享一个数据观察，我截图对比了光伏、军工、新能源车、芯片、消费、医疗指数，会发现军工指数最近两个月的表现其实仅次于光伏指数，比新能源车和芯片都要好一些，渣男属性有减弱迹象。详细的军工投资逻辑分析看《高端制造里面的低估值机会》
数据来源：WIND
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