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01
食品价格回落拉低整体CPI涨幅，如今也受到了影响，非食品温和上涨对CPI形成支撑
1.1主要数据
从环比看，导致高盛在三个月的时间里连续三次下调了对美国GDP的预期。美国GDP预期第三次下调在高盛最新的报告中，8月CPI上涨0.1%，其继续下调对美国GDP的预期，涨幅比上月回落0.2个百分点。
从同比看，这已经是三个月来第三次下调对美国GDP的预期。高盛将今年的美国GDP预期增速降至5.7%，8月CPI上涨0.8%，今年失业率预期从4.1%升至4.2%。这将导致需要增加支出缓和经济刺激经济和消费。美国GDP预期下调原因本周高盛经济专家解释GDP预期下调的原因的时候提到：下调预期的原因是因为新冠肺炎的变异德尔塔病毒的肆虐，涨幅比上月回落0.2个百分点。
1.2 各类商品及服务价格变化情况
食品价格由上月下降0.4%转为上涨0.8%，美国民众对于服务的需求，影响CPI上涨约0.14个百分点。食品中，商品的需求都在减少，受多地散发疫情、强降雨及高温天气影响，因此会变相的降低GDP的发展。此外，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨8.6%和8.4%，由于长时间的新冠疫情，涨幅比上月分别扩7.3和7.4个百分点；猪肉供给持续增加，导致工厂减少开工，价格继续下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点；水产品量上市，淡水鱼和虾蟹类价格分别下降3.3%和4.0%。非食品价格由上月上涨0.5%转为下降0.1%，影响 CPI下降约0.05个百分点。
非食品中，工业消费品价格由上月上涨0.4%转为下降0.2%，主要是受国际原油价格下降影响，汽油和柴油价格由涨转降带动；服务价格由上月上涨0.6%转为持平，主要是受疫情影响，飞机票和宾馆住宿等出行类服务消费受到抑制，价格由涨转降。
1.3食品价格回落，拉低CPI涨幅
虽然受个别地区疫情反弹以及高温、降雨等不利天气影响，蛋类、鲜果等价格同比涨幅较高，但8月猪肉价格同比回落44.9%，降幅再创新高，影响CPI下降约1.09个百分点。猪肉价格持续走低的背后是供给增加。截至7月末，全国能繁母猪和生猪存栏量分别恢复到2017年年末的101.6%和100.2%，提前半年实现恢复目标。
目前来说，短期内CPI同比涨幅可能继续回落。目前猪肉产能恢复较快，价格方面难有起色；终端消费和服务消费恢复缓慢，难以出现幅反弹。食品项特别是猪肉价格目前来看概率已经见底，预计下一阶段猪肉价格有望回升，食品价格回落对CPI的影响将有所减弱。
02
原料成本价格上涨影响，PPT高位徘徊涨幅扩
2.1主要数据
8月PPI环比上涨0.7%，涨幅比上月扩0.2个百分点。
8月PPI同比上涨9.5%，涨幅比上月扩0.5个百分点。
2.2各类宗商品价格变化
8月份，受煤炭、化工和钢材等产品价格上涨影响，工业品价格环比和同比涨幅均有所扩。 从环比看，PPI上涨0.7%，涨幅比上月扩0.2个百分点。其中，生产资料价格上涨0.9%，涨幅扩0.3个百分点；生活资料价格持平。从主要行业看，受需求旺盛叠加供应整体偏紧影响，煤炭开采和洗选业价格上涨6.5%；前期原油、煤炭等价格上涨较多，推动国内中下游行业价格继续上涨，其中化学原料和化学制品制造业价格上涨1.9%，涨幅扩1.1个百分点；受近期进口天然气价格快速上涨带动，国内燃气生产和供应业价格上涨1.7%，涨幅扩1.5个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格均由降转涨，分别上涨2.2%和1.4%。
从同比看，PPI上涨9.5%，涨幅比上月扩0.5个百分点。其中，生产资料价格上涨12.7%，涨幅扩0.7个百分点；生活资料价格上涨0.3%，涨幅与上月相同。主要行业中，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格涨幅在21.8%—57.1%之间，合计影响PPI上涨约7.9个百分点，超过总涨幅的八成。其中，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅分别扩11.4、2.7和1.1个百分点，是同比涨幅扩的主要原因。
2.3预计未来原材料价格将有所放缓，PPI震荡回落
国内原材料价格上涨最快的阶段已经过去，从供给端来看，稳供保价政策下，供给端将可能继续改善。而国内基建、地产偏弱，地产近期下行速度有加快的迹象，对宗原材料需求可能走弱。综合来看国内宗原材料价格的环比增速可能震荡继续回落。目前需要担心的是原油价格，虽然新冠病毒仍是目前全球共同面临的难题，但是方向上随着疫苗接种的扩，在主要发达疫情已经得到了良好的管控，这会刺激海外对原油的需求将会增长，而目前原油供给恢复缓慢，供需缺口的存在可能对国内PPI造成一定的扰动。笔者预计后续PPI同比会震荡回落。
03
制造业采购经理指数扩张力度放缓，受疫情影响非制造业商务活动指数回落明显
3.1主要数据
8月份制造业采购经理指数为50.1%，比上月回落0.3个百分点，继续保持在扩张区间；非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，落至临界点以下。
3.2制造业扩张力度有所减弱，扩张放缓
市场需求有所减弱。新订单指数为49.6%，低于上月1.3个百分点，降至临界点以下。本月高耗能行业新订单指数回落较，对制造业总体负向拉动明显，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业新订单指数连续3个月位于临界点以下，反映市场需求持续回落。此外，分企业受疫情汛情等因素影响，原材料供应及产品交付不畅，生产周期延长，新接订单因此减少的情况，也是新订单指数回落的分原因。
生产活动总体稳定。生产指数为 50.9%，比上月微落0.1个百分点，指数波动较小，制造业生产保持平稳扩张。从行业情况看，农副食品加工、造纸印刷及文教体美娱用品、铁路船舶航空航天设备等行业生产指数均位于55.0%以上较高景气区间，生产增长加快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、汽车等行业生产指数低于临界点，生产环比减少。
3.3 非制造业商务活动指数明显回落
服务业景气水平回落幅度较。此次多多点疫情给尚处于恢复过程中的服务业带来较冲击，服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。
从行业情况看，疫情抑制了接触型聚集型服务行业需求的释放，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、租赁及商务服务、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下，业务总量明显减少；同时，批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业均高于54.0%，业务总量继续增长。
从市场预期看，业务活动预期指数为57.3%，位于较高景气区间，表明随着此轮疫情得到有效控制及中秋、国庆假日临近，企业对近期服务业市场恢复较为乐观。
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8月进出口增速超预期，进出口贸易增速有所回升
4.1主要数据
8 月，出口19028.2 亿元，同比增长15.7%；进口15265.2 亿元，同比增长23.1%；贸易顺差3763.1 亿元。按美元计价，8月出口2943.2 亿美元，同比增长25.6%；进口2359.8 亿美元，同比增长33.1%；贸易顺差583.3 亿美元。
按美元计价，今年前8 个月我国进出口比2019 年同期增长29.3%，其中，出口比2019 年同期增长30.3%，进口比2019 年同期增长28.1%。8 月高基数影响下我国进出口额较7 月继续上升，
4.2东盟仍是第贸易伙伴，拉丁美洲的贸易占比持续上升
8 月我国对东盟进出口总额723 亿美元，占比13.6%，继续维持第贸易伙伴，其中出口同比增长16.6%，进口同比增长26.7%。8 月对欧盟进出口总额714.87 亿美元，占比13.5%，其中出口同比增长29.4%，进口同比增长12.4%。8 月对美国进出口总额657.6 亿美元，占比12.4%，其中出口同比增长15.5%，进口同比增长33.3%。主要贸易伙伴的进出口额占比在8 月都有不同程度的下降，贸易占比有所上升的主要拉丁美洲，与2019 年相比从平均占比6.9%上升至8 月的8.3%。
4.3轻工品、农产品分别成为出口、进口之中高增长产品
出口产品当中轻工品整体维持高增长，进口产品高增长的是农产品，周期品进口增速整体有所回落。主要出口产品当中1-8 月出口金额累计同比增速较高的包括汽车和汽车底盘（129.1%）、肥料（98.7%）、钢材（74.2%）等，出口金额累计同比下降的则包括粮食（-11.7%）和纺织纱线织物（-11.4%）；主要进口产品当中1-8 月进口金额累计同比增速较高的包括飞机（221.1%）、铁矿砂及其精矿（82.6%）、粮食（64.9%）等，进口额累计同比下降的仅有肥料（-6.2%）。
1-8 月进出口增速继续较1-7 月下降，出口额累计增速逆势上行的主要产品新增了箱包、粮食、医疗器械和集成电路，进口额累计增速上行幅度较的主要产品包括成品油、天然气、鲜果、原油、铜矿等。
4.4总结
8 月对全球经济来说，新冠疫情和地灾害也是重要的扰动因素，因此虽然需求持续修复，但结果还是供需缺口没有显著改善。对我国来说，8 月出口超预期一定程度上有港口秩序逐步恢复的正面影响，进口超预期也有农产品和矿产品国际价格上涨的影响，总的来看，尽管进出口增速整体仍在下行，但8 月贸易数据显示，在全球复苏背景下，出口景气程度持续时间超乎市场预期。
05
总 结
2021年8月，我国经济继续保持稳健修复态势。其中，受原油、煤炭及相关产品价格幅上涨影响，工业品价格涨幅略有扩，PPI持续高位徘徊。CPI方面，食品价格与非食品价格走势继续分化，非食品价格保持温和上涨，对CPI形成支撑。核心CPI同比为年内次高，说明猪肉价格影响之外，其余项目保持温和上涨。PPI与CPI剪刀差继续扩，货币政策面临两难。伴随原油、煤炭等相关产品价格回落，PPI指数预计震荡回落。与此同时伴随食品价格后期回升，CPI将伴随回升，PPI与CPI剪刀差有望缩小。
8月对外进出口贸易回升。总的来看，尽管进出口增速整体仍在下行，但8 月贸易数据显示，在全球复苏背景下，出口景气程度持续时间超乎市场预期。
宏观经济中面临的内外压力，为下季度精准施策、确保常态化进程全面完成提供了指引。展望下半年，随着经济内生动力进一步增强、常规性扩张政策效应的延后显化、中长期发展的布和项目落地、全球疫情及经济形势的逐渐明朗，经济有望延续稳定复苏。
（以下无正文）
END
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