“别人恐惧时我贪婪，基金通过集中竞价方式减持公司股份270.93万股，别人贪婪时我恐惧”。巴菲特这句投资名言，占公司总股本的0.65%。本次通过集中竞价交易方式减持股份数量过半，恐怕是最广为人知关于逆向投资的阐述。
其实，减持计划尚未实施完毕。举报/反馈，很多投资师都是逆向投资的高手。比如巴菲特、比如全球投资之父约翰‧邓普顿、比如执掌温莎基金长达31年的约翰·聂夫。
2020年以来，A股市场风云变化，各种热门赛道，你方唱罢我登场，波动非常的，很多人的风险意识也不断增强。这期间，能做到不追热门股，用逆向思维进行前瞻布，又能够取得相对较好收益的主动权益基金管理人，受到了追捧。
老司基研究发现，上投摩根的倪权生就是这样一位逆向均衡布的投资高手，他通过均衡分散化的投资，在较低波动的基础上，还取得了较好的收益表现。
Wind数据显示，自2019年12月27日接手管理上投摩根成长先锋混合（378010）以来，该基金的最回撤、年化波动率均低于同类平均水平，而基金的业绩回报却幅超越了业绩比较基准，取得了明显的超额收益。
注重逆向，前瞻布寻机会
倪权生，上海交通学金融学博士，10年投研经验，6年基金管理经验。
他具有数学+金融复合背景，具备自上而下的总量视角+自下而上的个股深度研究能力，能力圈较为全面。倪权生从2011年起先后在博时基金、浙商基金有过多年的研究员及投资经理助理/基金经理经验，2019年8月加入上投摩根基金。他深度覆盖农业、食品饮料、家电、轻工、汽车、周期、消费、泛科技等行业研究。
倪权生注重逆向投资，力求通过前瞻性布以充分把握行业和个股的机会。
我们以他的代表作上投摩根成长先锋为例。2020年上半年，市场对医药股情绪高涨，通过产品公开的季度报告可以了解到，他判断分品种估值偏高，于是提前减仓医药股，后来相对避免了三季度医药股回调风险；2020年下半年，他又果断减配食品饮料，增配有色、化工等顺周期行业，较早地把握了行业的早期机会。
上投摩根成长先锋2019年末以来行业配置变化
数据来源：Wind，截至2020.12.31，行业分类为中信一级行业
敢于逆向，前瞻布的倪权生，自2019年底管理上投摩根成长先锋以来，收益幅超基准，持续跑赢市场。根据上投摩根数据，截至2021年7月31日，他的任职总回报达到了86%，近1年收益率为22.15%，近6个月的收益为9.85%，均幅跑赢同期业绩基准的16.39%、2.59%、-7.66%。
上投摩根成长先锋基金以来业绩表现
（统计区间：2006.9.20-2021.6.30）
数据来源：上投摩根基金，基金业绩经托管行复核。基金业绩走势图来自上投摩根成长先锋基金2021年二季度报告，截至2021.6.30
均衡配置，兼顾成长性和性价比
梳理倪权生的投资框架，我们发现，他是自上而下与自下而上相结合，行业均衡配置，兼顾成长性和性价比。
倪权生表示，他会对行业做横向和纵向比较，在行业景气度较为确定和估值下行风险较小的时候介入。通过财务数据，了解个股基本面，并对公司商业模式、景气度、产品、渠道、研发等进行深入研究。然后进行分散布，为个股基本面不及预期或股价有泡沫时提供应对空间，保持相对低波动。
老司基发现，倪权生个股集中度低，行业配置均衡，个股配置也比较分散。他自管理上投摩根成长先锋以来，仓位保持相对稳定。
数据来源：Wind，截至2021.6.30
此外，在持仓上，Wind数据显示，上投摩根成长先锋基金自倪权生任职以来，前重仓股的占比始终介于30%-40%之间，低于同类平均水平，个股布较为分散。
数据来源：基金定期报告，截至2021年6月30日
前重仓股占比低于同类产品，最终降低了基金的波动风险。倪权生历经牛熊，曾在市场下行、震荡期间回撤控制表现突出。
以倪权生曾经管理的浙商聚潮新思维基金为例。其任职时间为2015年3月30日至2019年8月23日，期间经历2015年、2016年和2018年A股市场的较动，在他的任职区间内，这3个年度基金最回撤分别为-31.05%、-17.41%和-21.22%，幅低于同类基金平均最回撤的-47.77%、-21.94%和-29.59%（数据来源：Wind，同类基金为Wind偏股混合型基金）。
左侧布，争取赚确定性收益
逆向投资师安东尼·波顿曾频频告诫同行，一定要记得，当股票价值在不断下跌的时候，前景总是看起来越来越悲观；在最低的时候，前景看起来总是最糟糕的。而股票市场是一个非常好的体现经济周期的指针，在光明之前它总是最黑暗的。
其实，要成功运用逆向投资法克敌制胜，投资者也需具备一些特有的素质，比如，对行业的基本面有充分的认识，并对其未来的发展趋势有深入的了解。另外，要有敢于挑战惯性思维的勇气，在一些关键时点，做出与众不同的投资抉择。
注重逆向思维的倪权生也有过类似的投资案例。
从他管理浙商聚潮新思维混合基金期间的产品季度报告可以看出，2018年非洲猪瘟疫情导致猪肉供给幅下降，倪权生判断后市猪肉价格将迎来显著上涨。他先于机构左侧布，其管理的基金在2018Q3重仓养殖板块，早于机构重仓的2019Q2，通过前瞻布，把握了左侧的投资机会。
数据来源：Wind，浙商聚潮新思维混合基金2018年三季度报告
老司基注意到，拟由倪权生管理的上投摩根均衡优选混合基金（A类 013091，C类 013092）将于9月6日重磅发行。这是一只可投A股和港股市场的主动权益基金，股票资产占比60-95%，其中港股通股票投资上限为50%。
后续的投资方向上，倪权生将聚焦新兴产业为代表的制造业，如军工、半导体等需求向好的产业，机械、材料等制造业中上游受益于产业升级和进口替代的资产，以及受益于自动化及互联网化的软/硬件行业；“碳中和”背景下的传统产业，包括新能源产业链、受益于供给约束的传统高能耗行业；消费需求增长和升级，如健康，新兴消费等。
古罗马诗人贺拉斯说：“许多现在衰落的将会复兴，许多现在荣耀的将会衰落。”正因如此，敢于逆向而为者往往并非逆历史潮流而动，而恰恰是他们拥有洞悉事物发展兴衰规律背后蕴藏玄机的智慧。
老司基觉得，市场巨幅震荡的2021年，我们不妨多关注像倪权生这种不追热门、注重回撤控制，且业绩长期稳健基金经理的产品。
风险提示：投资有风险，在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源，但仍请自行核实有关资料。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。上述资料并不构成投资建议，或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。本基金募集期内规模上限为80亿元（不包含募集期利息），如超过本公司将按末日比例确认的方式实现规模控制（详情参阅基金发售公告）。本产品由上投摩根基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
上投摩根成长先锋基金日期为2006-09-20，基金业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%，2020年、2019年、2018年、2017年、2016年累计净值回报分别为60.67%、41.27%、-13.67%、24.74%、-31.61%，对应区间的基金业绩比较基准增长率分别为21.74%、29.07%、-19.01%、16.57%、-9.39%。20131207 基金业绩比较基准由“新华富时A600成长指数*80%+同业存款利率*20%”变更为“沪深300指数收益率*80%+中债总指数收益率*20%”。上投摩根成长先锋基金历任基金经理为吴文哲(20150109-20170116)、张一甫(20170116-20190816)、朱晓龙(20190816-20201218)、倪权生(20191227至今)。
