主要观点
近期，美联储态度意外转鹰。此后，受Delta（B.1.617.2）新冠病毒变异株影响，6月份的美联储会议纪要显示，全球疫情反扑。面对Delta新冠病毒变异株，虽然，疫苗接种是各个经济体经济稳健复苏的关键。新兴经济体受制于疫苗短缺、接种率相对缓慢，官员们仍预计近期的通胀飙升将是暂时的，因此，主要是由疫情带来的供应链短缺造成的。官员们将在7月27日至28日的下次会议上就何时以及如何减少购债规模加正式审议力度。这令市场对于美联储推出当前宽松的货币政策的预期增强，我们预计新冠病毒变异株会影响新兴经济体经济的表现。而美国、英国等发达经济体受益于规模疫苗接种、宽松货币环境及财政刺激，支撑美国两年期国债利率上升。另一方面，预计新冠病毒变异株对其经济复苏进程的影响较新兴经济体来说较轻。外汇市场方面，7月8日，新冠病毒变异株将外汇市场主旋律从各国经济基本面再次切换为避险与逐险情绪之间的角逐，欧洲央行宣布，短期汇率或将因此承受压力。
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受Delta新冠病毒变异株影响，将中期通胀目标由此前的“接近但低于2%”调整为2%，全球疫情出现反扑。
新型冠状病毒疫情目前已在全球流行，同时将气候变化因素纳入货币政策框架。欧央行调整通胀目标后令市场对欧央行推出宽松货币政策的预期有所减弱。在美欧货币政策预期分化的影响下，随着其不断进化和变异，相继出现多种关切变异株（Variant of concern，简称“VOC”）。据相关研究表明，VOC的出现降低了现有疫苗的有效性。截至7月19日，全球新增病例已较前期低点反弹33%。其中，Delta（B.1.617.2）新冠病毒变异株因其具有强传播力、短感染潜伏期、强致病性等特点，逐渐取代其他VOC成为全球疫情流行株。
表1：典型新型冠状病毒（SARS-CoV-2）变异毒株信息
资料来源：《Delta新冠病毒变异株的特性及流行现状》、南华研究
目前全球新增病例的低点反弹，过一半是由Delta新冠病毒变异株“创造”的。数据显示，截至2021年7月19日，Delta新冠病毒变异株已传播至全球103个，受其广泛传播影响，多个新兴经济体疫情幅反弹，英国、西班牙等发达经济体也未能幸免于难。像英国、印度过去四周新确诊病例为Delta新冠病毒变异株感染的，占比达99%，美国、德国、丹麦占比均超过50%。像以色列这类疫苗接种率相对处于全球领先水平、每日新增病例曾一度单日清零的也出现了疫情恶化的情况，引发市场对新冠病毒变异株蔓延是否会再次让全球经济陷入泥潭的担忧。
图1：全球感染Delta新冠病毒变异株确诊病例累计过百例（单位：例）
图2：全球疫情再次抬头（七日移动平均，例）
图3：过去4周主要新确诊病例为Delta新冠病毒变异株感染比例（截至2021年7月19日）
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面对Delta新冠病毒变异株蔓延，疫苗接种是各个经济体经济稳健复苏的关键。
摩根通分析了Delta新冠病毒变异株的传播与疫苗接种速度之间的关系。结果显示，由于Delta新冠病毒变异株的传播力有所提升，分若以当前的速度进行疫苗接种的话，将很难追赶上病毒的蔓延速度。
由于新兴经济体疫苗分依靠进口，导致其疫苗接种效率不足，面对Delta新冠病毒变异株的迅速传播，多个新兴经济体再次收紧防疫措施，采用隔离、宵禁、关闭公共设施、线上办公等措施来控制疫情扩散。目前来看，受再次收紧防疫措施的影响，分新兴经济景气度出现回落，如印度、马来西亚、土耳其、俄罗斯、印度尼西亚等。虽然，巴西和土耳其经济景气度有所抬升，但考虑到目前疫苗订单与新兴经济体人口数量的匹配度并不是非常高，在病毒的不断进化和变异、疫情反复的情形下，预计其之经济复苏前景不明。
图4：新兴经济体制造业PMI（单位：%）
相较于新兴经济体，对于Delta新冠病毒变异株的来袭，发达经济景气度表现较为稳定，但展现了截然不同的态度。例如，英国依旧在7月19日全面解封，美国方面各类经济活动正常重启。究其原因，主要是发达的疫苗接种率较高。以色列真实世界研究数据显示，接种两剂辉瑞疫苗（mRNA疫苗）可减少94%有症状感染病例，减少87%相关住院治疗，减少92%重症，无相关感染死亡，并将Delta新冠病毒变异株感染的风险降低79%。牛津和阿斯利康的腺病毒载体疫苗，针对Delta和Alpha毒株的有效性分别是60%和73%，并有效避免重症病例发生。
因此，主要是由疫情带来的供应链短缺造成的。官员们将在7月27日至28日的下次会议上就何时以及如何减少购债规模加正式审议力度。这令市场对于美联储推出当前宽松的货币政策的预期增强，新冠病毒变异株在规模推广疫苗的发达经济体中或出现钝化趋势，叠加发达经济体前期铺垫的宽松货币环境及财政刺激等措施，预计发达经济体经济将继续呈现平稳复苏趋势，但趋势有所放缓。
图5：主要发达制造业PMI（单位：%）
图6：主要发达及新兴新型冠状病毒肺炎疫苗接种人数(完全接种)（单位：例）（截至7月19日）
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受新冠病毒变异株影响，外汇市场从各国经济基本面再次切换为避险与逐险情绪之间的角逐。
目前，受Delta新冠病毒变异株在多国蔓延的影响，让国内外疫情防控情况产生不确定性，引发市场对全球经济复苏进程担忧（担心全球供应链对各国经济复苏会产生一定的影响）。因此，主要是由疫情带来的供应链短缺造成的。官员们将在7月27日至28日的下次会议上就何时以及如何减少购债规模加正式审议力度。这令市场对于美联储推出当前宽松的货币政策的预期增强，外汇市场从各国经济基本面再次切换为避险与逐险情绪之间的角逐。因此，主要是由疫情带来的供应链短缺造成的。官员们将在7月27日至28日的下次会议上就何时以及如何减少购债规模加正式审议力度。这令市场对于美联储推出当前宽松的货币政策的预期增强，拥有避险性质的美元、日元等货币的走势被市场情绪主导。例如，上周避险情绪整体主导了全球金融市场，美元表现偏强。国内经济数据分较为强劲，从基本面支撑以及国内降准信息使得金融资产吸引力上升，外资流入，需求提升，使得汇率在非美货币中表现出一定的韧性，上周呈现的是窄幅波动态势。
图7：近期汇率波动范围逐渐缩小，整体呈现窄幅波动态势
对于我们所关心的汇率短期内的走势。我们认为，短期内在Delta新冠病毒变异株的作用下，市场恐慌情绪此起彼伏，预计美指短期以震荡偏强为主，并且美联储收紧政策概率不，美指没有强有力上行支撑。因此，主要是由疫情带来的供应链短缺造成的。官员们将在7月27日至28日的下次会议上就何时以及如何减少购债规模加正式审议力度。这令市场对于美联储推出当前宽松的货币政策的预期增强，在美元整体偏强的背景下，有一定的贬值压力。目前，CFETS指数受国内经济数据支撑，短期具有较强韧性，但目前已达2016年以来的高点，之后可能会使得汇率补跌。从贸易角度来看，5月贸易数据显示我国贸易顺差有所减少，在新冠病毒变异株的影响下，国内外疫情仍有变数，预计贸易顺差将进一步收窄。基本面方面，国内经济各项数据显示我国经济延续良好复苏态势，对汇率起到支撑作用。综上，短期内或稳中趋贬。
参考文献：
[1]史庆丰，高晓东，胡必杰.Delta新冠病毒变异株的特性及流行现状[J].医院感染学，2021年第31卷.
作 者：南华期货研究所
曹扬慧 Z0000505、周 骥 F3030068
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