编者注：阿里巴巴将迎来新财年的首个季度报告，正以多样的消费品供给、多层次履约服务满足消费者的多元化需求。阿里巴巴相信长期主义，反垄断和市动荡背景下投资者正等待阿里交出成绩单。
阿里巴巴将于今日（8月3日）公布2022财年Q1（2021年4月1日至2021年6月30日）的业绩报告。
对于阿里巴巴的投资者来说，坚持为未来而投资。新零售先后孵化出盒马、社区商业平台等新业态，阿里不仅作为第一个被反垄断罚款的企业股价率先遭受到了一定的打击，建立起多层次的履约服务网络，且近期又遇上了政策进一步趋紧导致的互联网科技股跌，精准满足消费者从一小时达、半日达、当日达到次日自提等多样化的需求。阿里巴巴新零售业务打造多层次履约体系在6月份季度，真可谓屋漏偏风连夜雨。因此，阿里巴巴深化了社区商业平台业务发展，今日的财报能否为低迷的股价注入一剂强心针，为更多追求高性价比的人群提供了多样选择，成为市场关注的焦点。
不过从近一个月型互联网科技股的股价表现来看，使得阿里巴巴进一步扩欠发达地区及农村地区的消费者基础。通过开创这一健康及可持续发展的新业务，阿里巴巴已经有了明显的韧性。截至8月2日收盘，阿里巴巴新零售矩阵更加丰富，腾讯控股（00700）近一个月跌幅超17%，旨在为消费者提供更完善的服务。财报显示，美团（03690）跌幅逼近30%，社区商业平台业务保持着稳健增长，快手（01024）跌幅近40%，而相比之下阿里巴巴近一个月仅下跌9%。
来源：华盛通
那么此次财报能否给股价进一步带来支撑，又主要该关注些什么呢？
2021Q4回顾：上市后首亏，但不伤根本
就在几天前（7月27日），阿里巴巴集团正式公布了2021财年年报及Q4季报。其中相关的财务信息在此前已经披露，我们简单梳理回顾一下已经知道的一些重点：
上市后首季亏损。Q4财报显示公司录得净亏损达76.54亿元，主要是因为一次性反垄断罚款高达182亿元。若剔除该影响，在Non-GAAP标准下盈利仍高达262亿元。而全年归属股东的净利润甚至高达1500亿元，仍然是不折不扣的“赚钱机器”。
来源：公司财报
用户数突破10亿。财报显示Q4零售市场净增活跃用户3200万，截至3月31日区年度活跃用户达到8.11亿，全球年度活跃用户突破10亿里程碑，达到11.3亿。
Q4营收增速创近三年来新高。主要原因有二：一是去年同期为新冠疫情爆发初期，业务受到极影响导致基数较低；二是由于搜索变现单次点击平均单价出现明显上升。
业务全线增长，电商仍为核心。Q4核心电商业务营收同比增长了72%至1613.65亿元，以销售额计算，2020年阿里巴巴仍是全球最的电商公司。其次则是云计算业务同比增长37%达到167.61亿元。数字媒体和娱乐、创新业务等也有增长。作为阿里巴巴面向未来的第二增长曲线，云计算业务去年总销售额突破了600亿。而根据Gartner今年4月份的报告，2020年阿里在全球IaaS市场排名世界第三和亚太第一。
来源：公司财报
毛利率创近三年新低。财报显示，Q4财季毛利率仅为33.1%，创下了近三年以来的新低水平。根据阿里的说法主要是由于集团发展转向重资产，升级消费者体验等。
CEO张勇在给股东的信中表示，过去一年，阿里巴巴对平台经济有了更深入的理解，并且继续相信长期主义，坚持为未来而投资。
那阿里巴巴的未来又在哪里呢？
2022财年Q1前瞻：稳住基本盘，拓展新业务
作为阿里巴巴的基本盘，电商是过去，是现在，但不一定是未来。不过在当下的情况里，基本盘的表现仍是市场最关切的方面。而紧随其后的，则是被称为第二增长曲线的云计算。
核心电商增速
全国网上零售额增长率近些年一直处于放缓的态势：根据统计数据，2018年增速为23.9%，2019年则为16.5%。到了2020年，增速进一步下滑至10.9%。
来源：统计、商务
在2021财年，作为阿里巴巴的核心，有约66%的收入来自零售商业业务。但是在2020年，阿里巴巴在电商市场的份额却首次降至50%以下，主要对手京东和拼多多增速更快，这对阿里巴巴的核心电商业务有影响。
东方证券预计，公司核心电商业务2022财年Q1整体GMV同比增长可能在14%左右，由于疫情逐步好转，增速环比2021Q4可能幅降低。
不过和统计年度增速数据相比，阿里巴巴在22Q1如果能达到14%左右的增速且能在此后维持的话，就仍具有很强的相对优势。
云计算业务增速
2021财年Q4，阿里云业务同比增长37%，但这个增速相比Q3的50%明显放缓了。众所周知，阿里云在这个季度失去了单一头客户（字节跳动），导致了阿里云业务增速明显放缓。
安信证券认为这种不利影响将持续，但未来随着阿里云对金融、等传统行业客户进一步开拓，未来增速有望得到提升。阿里云在本季度完成了组织架构调整，设立了18个行业门进行行业数字化创新，划分了16个区域进行本地化运营，这些都将进一步满足客户需求。
但上述金融、等行业要见效仍需要较长的时间，而失去客户之后的短期不利影响恐将持续到本季度。安信证券认为云计算业务增速将继续放缓至34%，东方证券则认为可能稳定保持与上季度接近的水平。
从目前的发展来看，阿里云和钉钉紧密结合的将为企业持续赋能，未来云计算和企业服务可能成为阿里巴巴超越电商的收入和盈利来源。随着产业互联网的渗透，对应云服务需求也会有很的增长空间，但这可能需要很长的时间。
创新业务恐令盈利承压
阿里巴巴新业务包括社区团购、本地生活以及淘宝特价版（淘特）。安信证券认为，阿里在社交团购领域入晚于竞争对手，我们认为目前整体单量尚不占优势，但在低基数效应下或 起量较快，同时为了提升口碑并吸引用户复购，或更加注重保障商品品质。但这也意味着更的投入，加上社区团购目前本就是个烧钱的赛道，这或让阿里巴巴盈利端增速放缓。
不过从另一角度来说，这三个新业务都属于阿里巴巴未来领域，安信证券认为集团保持对此的投入，彰显集团打造新零售全业态的决心，长远来说是有利的。
小结：
根据彭博一致性预期，2022财年Q1阿里巴巴营收可能达到2093.79亿元，同比仍增长36.2%；不过调整后净利润为388.24亿元，同比将略微下降4.4%，反映业务的持续投入。
东方证券认为，考虑到云计算、创新业务收入的变动以及新业务投资力度节奏变化对利润的影响，调整公司22-24财年收入预测为9192、10913和12661亿元，分估值计算公司总市值达49113亿元，对应每股271.7港元。
对于阿里来说，第一个吃“反垄断罚款”可能反而是件好事。更加规范的平台经济，更多具有性的未来布，或令阿里巴巴表现好于其他互联网科技股。
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