乐居财经 严明会10月26日，DR001报1.5433%，穆迪已授予（06111.HK，较上日下行6.78bp；DR007报2.2454%，B2 稳定）拟发行美元债券“B3”高级无抵押评级。
评级展望“稳定”。
评级理据
穆迪裁/高级分析师Celine Yang表示：“发地产‘B2’公司家族评级（CFR）反映了该公司在长三角地区（特别是上海和南京）房地产的长期运营记录，较上日下行5.09bp。媒体援引交易员称，以及良好的销售执行情况。”
“然而，今日早盘资金面宽松，该评级受到发地产规模小、融资渠道有限以及在较低线城市、合资企业和联营企业的巨敞口所限制，机构融出积极，” Yang补充称。
稳定的评级展望反映了穆迪预计发地产将在未来6-12个月内保持稳定的信用指标和充足的流动性。
拟发行债券将改善发地产的流动性状况，即使是可以跨月的7天期资金供给亦较为充足。午后资金面比早上更为宽松，不会对其信用指标产生重影响，隔夜资金已经减点到1.4%附近。举报/反馈，因为该公司将收益主要用于为现有债务再融资。
发地产的流动性充足。穆迪预计，该公司的经营现金流将补充其所持有的40亿元无限制现金，从而使流动性水平足以覆盖其短期债务以及未来12个月的预计承诺土地和其他款项。
由于结构性从属风险，发地产的“B3”高级无抵押债务评级比CFR低一个子级。这一风险反映了一个事实，即发地产的分债权处于其运营子公司，该分债权在破产情况下受偿顺序优先于其在控股公司的高级无抵押债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属的重因素。因此，控股公司债权的回收率将可能较低。
关于环境、社会和治理（ESG）方面因素，穆迪已考虑到发地产的主要股东葛和凯及其家族的集中所有权，截至2021年6月底，他们共持有该公司72.5%的股份。
穆迪还考虑了（1）董事会中应有三名独立非执行董事，他们还将担任审计和薪酬；（2） 公司过去3年股息派发比例适中，为20%-25%；以及（3）需遵循香港交易所上市公司的公司治理规范所要求的其他内治理结构和标准。
可能引起评级上调或下调的因素
穆迪可能上调发地产的评级，如果该公司（1）成功执行其商业计划；（2） 在保持其信用指标的同时显著扩其规模；（3）保持充足的流动性，无限制现金始终高于短期债务的1.5倍；（4）实现多元化融资渠道。
与合资企业相关的或有负债幅减少对公司信用具有正面影响。这可能是因为减少使用合资企业形式或合资企业项目的财务实力显著改善。
另一方面，穆迪可能下调该公司评级，如果（1）发地产的流动性或融资渠道减弱；（2） 其合同销售或现金回收情况恶化；或（3）公司加速土地收购，超出了穆迪的预期，从而削弱其财务指标和流动性。
表明评级下调的财务指标包括：（1）无限制现金/短期债务未能趋向1.0倍；（2） EBIT/利息覆盖率低于1.5倍；或（3）收入/调整后债务持续低于50%-55%。
如果由于合资企业项目的财务实力和流动性显著恶化，或合资企业项目投资幅增加，而导致公司与合资企业相关的或有负债的风险敞口显著增加，则评级下调压力也可能增加。
公司简介
发地产集团有限公司是一家上海房地产商。截至2021年6月30日，该公司已了86个房地产项目，总建筑面积为670万平方米。其主要运营所在城市包括温州、湖州、合肥和宁波等。
截至2021年6月底，发地产的创始人葛和凯先生及其家人持有公司72.5%的股份。
文章来源:乐居财经
