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港股研报精读丨看好通讯板块龙头公司、水泥板块重点品种和潮玩板块龙头股

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移动(00941)5G通用模组集采,公司通过合理安排试验项目最程度挖掘产能空间,5G消息联合实验室。 与柏睿数据共建数字产业生态联盟。

华润水泥控股(01313)水泥成本上涨导致多地厂家上调水泥价格。

泡泡玛特(09992)与地产首次携手,设施利用率得到进一步提升,世茂用潮玩陪伴业主。

本期重点选择分析师看好的通讯板块龙头公司、水泥板块重点品种和潮玩板块龙头股。

本期优选报

移动(00941)

1、移动(00941):公司移动通信网络规模全球最,国內安评订单执行和完成情况均高于去年同期,是全球最移动业务运营商和用户最多的家庭业务运营商;2020年净利率/Ebitda率14.2%/37.1%,规模化效应凸显。非经营性损益的影响。主要受以前年度和当年收到的补助本期按照企业会计准则转入当期损益约1,972.38万元,盈利能力全球领先。

公司在移动业务上的优势自2G时代就已经奠定,本期股权投资确认公允价值变动收益约5,298万元,并持续把握技术、方面的优势,因公司参与长春百克生物科技股份公司A股IPO投资者配售所致,公司移动用户数及ARPU值均幅领先于电信和联通;公司有线业务靠低价策略快速赢取市场份额,详见公司于2021年6月11日在上海证券交易所网站披露的《关于参与长春百克生物科技股份公司A股IPO投资者配售的公告》及于同日在香港联合交易所有限公司网站披露的海外监管公告,目前有线宽带数已反超电信,以及本期收到的港股募集资金带来的汇兑损失约4,871.17万元。生物资产公允价值变动收益的影响。公司于2020年度对生物资产的后续计量模式由成本模式计量变更为公允价值模式计量,位居第一,所以相应调整可比期间的信息。关于会计政策变更內容详见公司于2021年1月20日在上海证券交易所网站披露的《关于会计政策变更的公告》及公司日期为2021年2月16日的招股章程附录一会计师报告附註2(g)。,公司运营成本效率较高,利润率和ROE均较比率高于电信和联通。

公司开启新的转型升级,从通信服务向空间更广阔的信息服务拓展,且已见成效,19Q4通信服务收入恢复增长,20Q3来单季利润转正,个人/家庭/政企/新兴业务全面发力,公司成长性有望超预期。

1)个人业务,5G渗透率提升和价值经营驱动迎来拐点,21Q1移动用户 ARPU 47.4元已经开始实现转增;2)家庭业务,21-23年仍将有超过4000万的新增家庭用户;3)政企业务,成增收主力军,2020年收入同比增26%,主营业务占比达到16%,预测云计算等驱动政企业务21-23年保持20%以上复合增速;4)新兴业务,2020年股权投资贡献127亿收益,同时提升产业协同能力。

5G主要为B端客户服务,运营商可依靠网络和客户黏性优势,提供更多的网络增值服务。在“提速降费”力度边际放缓以及5G新生态的背景下,运营商个人业务受益于套餐升级带来ARPU值提升;有线宽带受益于网络普及+增值服务;政企市场为转型升级重点,预期将保持较快增长。5G成本整体可控,700M增强竞争力。预期公司资本开支21-23年将相对平稳或略降,建网成本压力将得到缓解,同时通过技术侧、供给侧等多种举措有效控制电费等OPEX项目。700M频段网络在强化公司网络覆盖优势的同时,将进一步节减CAPEX和OPEX。

移动8月9日公示了2021-2022 年5G 通用模组产品集采的中标结果,上海移远、中兴、鼎桥等9 家企业中标。从中标情况看,上海移远在本次集采中获得的份额最多,主要为RM 和RG 系列产品;中兴本次获得ZM9000产品的份额;广和通获得FG系列产品的份额。本次5G通用模组产品采购项目于7月初启动集采,为目前国内运营商规模最的5G产品集采项目,采购总量达到32 万片,其中LGA 封装16 万片,M.2封装16万片。5G模组作为行业数字化的关键通信组件,必将成为万物互联的连接核心和各个行业关注的重点。

公司是全球领先电信运营商,行业反转确立,开启新增长曲线,成长性有望超预期,股息率6.7%,回A有望提升估值,暂不考虑回A对股份摊薄影响,预计2021-2023年收入增速 8.6%/7.2%/7.0%, 利润增速5.1%/5.3%/6.3%;股息率6.7%,当前 PB 0.74 倍,明显低于历史均值/行业均值的1.21/2.35 倍,价值凸显,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:移动 ARPU 下降超预期;5G建网成本和运维成本增幅超预期等。(浙商证券/张建民)

华润水泥控股(01313)

2、华润水泥控股(01313):披露2021Q1业绩:营业额为85.11亿港元,同比增加52.1%,较2019年增加13.4%。毛利为24.15亿港元,同比增加10.1%,较2019年减少15.1%。公司拥有人应占盈利为12.90 亿港元,同比增加15.8%,较2019年减少13.4%。每股基本盈利18.5 港仙。

一季度华润水泥&熟料销量涨65%至154万吨,受成本及售价影响毛利率降至29.7%。混凝土版块较为稳定,毛利率增至21.9%。公司拟于广东新建两条水泥粉磨生产线,年产能400万吨,进一步扩产能规模。

1、经济稳增长,拉动水泥需求向好,但水泥价格有所下跌。1)量:由于2020Q1低基数影响,公司Q1水泥&熟料对外销量同比增长 65.0%至1954万吨,较2019Q1增长19.2%,自产自销1864万吨,较2020年增57.4%,较2019年增13.7%。华南市场 1 季度基建招标体量有所增长,全年水泥需求稳中有升。2)价:一季度水泥价格均价366港元,同比-42港元。考虑到期间升值的影响,以口径计价的水泥价格降幅在61元左右。经过几轮涨价后,目区域的价格回到了去年同期水平,2021年价格趋势有望前低后高,全年均价高于 2020 年。2、量的增长摊薄固定成本,但煤炭价格上涨导致单位成本上升。华润水泥2021Q1水泥&熟料吨成本255港元,同比+25港元。吨成本增长主要来自煤炭的影响。2021年一季度煤炭采购价约700元,同比+116元。换算港币口径,对水泥吨成本影响约13港元。3月以来,煤炭紧张面有所缓解,水泥成本压力也有所缓解。3、混凝土版块量增价跌,毛利率提升。4、费用控制得当。吨销售费用21.5港元保持稳定;吨管理费用下降8.1港元至25.4港元;吨财务费用2.5港元。

广西产能置换不止,压力小视需求而定,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为96 亿、98亿和100亿港元,协同发展业务有望从 2022年底开始贡献业绩增量,给予目标价11.02 港元, 维持“买入”评级。

风险提示:经济基本面恶化、行业协同破裂、原材料价格幅波动。

(兴证国际证券/韩亦佳)

泡泡玛特(09992)

3、泡泡玛特(09992):潮玩消费量价齐升,个性化时代刚刚开启。结合近期泡泡玛特的经营情况,潮玩消费或有改善:1)量价齐升:2021年3月起,泡泡玛特线上销量持续改善,高价格带消费较2020年明显提升,分得益于公司4月以来的提价,但更多表明潮玩消费逐步高端化及客户黏性提升;2)高端产品热度高:6月泡泡玛特4999 元MEGA珍藏系列发售,线上线下预订97万人,高价产品市场反响较好;3)线下渠道维持快速拓展:2021年3月泡泡玛特线下门店数达 212家(2020年末187家),以此节奏线性外推,年底门店数或达到 287家 ,同比增长53.5%;4)618 数据增长强劲:泡泡玛特2021年 618数据强劲增长,天猫第一个小时销售额同比+1794%,同时IP分布更为均匀,skullpanda、Pucky 等IP提量明显。

保守估计潮玩市场仍有5倍以上空间,主要对泡泡玛特核心用户Z 时代及精锐白领进行市场规模测算,在内容属性较弱的玩具类市场上,35岁以下群体创造的行业规模或于2025年达到275亿元(2020年测算为41亿元),2021-25 年CAGR为46.16%。若考虑内容类IP及35 岁以上人群,实际市场规模将更,高于此前预期,随着渗透率及客单价提升,龙头公司如泡泡玛特乘行业东风仍有可为。

公司扎扎实实进行品牌运营:1)价格带逐步呈现高端化:截至7月17日的近30日,泡泡玛特高价格带品类数占比达46.9%, 销量占比12.7%,产品高端化已见雏形。2)品牌及新品联名拓展边界:21H1较20H2公司IP联名明显增多,且腰IP Bunny 在品牌联名中逐步承担重要角 色;3)布“潮流艺术+二次元”概念产业:公司今年投资 Solestag、猫星系,有望提升对于用户需求的感知能力,加强对二次元及潮流艺术的理解,布未来。

看好年轻人对潮玩行业的长期购买力提升,泡泡玛特已实现领先行业的会员、渠道体量,同时实现了全产业链布,设计师展会及会员体系将从供需两端为公司增长保驾护航,上调21-23 年归母净利润预测10.07(上调 32.7%)/15.84(上调39.6%)/23.28(上调68.5%) 亿元,对应当前估值67/43/29倍,维持“增持”评级。

风险提示:终端消费不达预期,市场竞争加剧。

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