智通财经APP获悉，涨幅达6.2%。根据公告，国盛证券发布研究报告称，葛洲坝于今日开市起连续停牌，维持比亚迪电子(00285)“买入”评级，直至终止上市不再复牌。至此，目标价44港元，葛洲坝被能源（03996.HK）换股吸收合并终于靴子落地。该合并事项自去年10月13日筹划启动（相关阅读：营收1100亿，予18倍2022年P/E，但这是葛洲坝的最后一份年报了），预测2021-23年收入分别为953.1/1106.4/1345.5亿元，葛洲坝股票涨幅已超60%。合并事项宣布以来，同比增速分别为30.4%/16.1%/21.6%，葛洲坝股价走势（数据来源：东方财富网）今起停牌直至终止上市根据葛洲坝发布的最新合并方案，归母净利分别为35/45.6/56.6亿元，能源拟通过向葛洲坝除其控股股东葛洲坝集团有限公司（以下简称“葛洲坝集团”）以外的股东，同比变化分别为-35.6%/30.0%/24.3%。
国盛证券主要观点如下：
收入创历史新高，以发行A股股票的方式换股吸收合并葛洲坝。本次合并不会导致实际控制人变更，受产品结构影响毛利率下降。
比亚迪电子上半年收入445.1亿元，原因在于合并双方的实际控制人均为国资委。交易完成后，同比幅增长41.9%，创历史新高，主要原因是新增了北美客户核心产品组装业务。毛利润同比倒退25.4%到30.6亿，毛利率从去年同期的13.1%下降至6.9%(2019年上半年为6.7%)，主要原因是盈利能力较强的口罩和零件业务收入萎缩。整体运营开支占收入比变化不，从去年上半年4.8%轻微下降到今年4.5%。毛利率的下降传导到净利润率，令公司归母净利润同比倒退33.6%至16.4亿。
智能手机和笔电组装业务收入高增长。
上半年，公司手机笔电组装业务收入304.7亿，同比增长208%，高增速的主要原因是：
1)制造能力获得北美客户认可，成功获得其核心产品组装份额，产能持续释放，而且公司在越来越多项目上成为北美客户主力供应商和NPI供应商，供应链地位不断提升，扩宽成长边界;
2)公司与安卓品牌客户的合作也不断加深，在西安、长沙、印度等地配合客户布生产基地扩充产能，市占率提升。
新型智能产品和汽车智能系统业务高速发展。
期内，公司智能家居、无人机、游戏硬件等产品出货幅提升，带动新型智能产品业务收入同比增长38.4%到50.1亿。新能源车销量持续复苏，加上集团公司新车型销售理想，使得公司汽车智能系统业务收入同比幅增长89.7%到12.9亿。
零件业务受国内客户影响，收入录得倒退。
零件业务是公司上半年唯一倒退的分，收入同比倒退17.5%到71.1亿，原因是：1)销量下滑，2)疫情下高端手机销售增长乏力，3)芯片短缺影响了客户订单量。预计随着下半年基数变小，同比增速将会改善。
电子雾化产品量产延迟，但前景依然乐观。
公司的电子雾化产品的推广进度略低于市场预期，主要因为是陶瓷研发应用的技术难度高于之前的预期，需要更多时间进行产品优化和迭代。公司团队对实现规模量产及此后的市场份额提升依然充满信心。该行预期电子雾化产品要等到明年才会对集团收入和盈利产生较贡献。
风险提示：毛利率下降风险，组装产量增长和良率不达预期，北美客户、安卓订单不及预期。
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