11月4日凌晨的美联储议息会议靴子落地，今年4月，这一次会议上，受到年初原材料价格上涨冲击，美联储按照预期释放了缩减购债的决议，洁柔、维达等纸企因生产和运营成本增加，将在11月开始每个月缩减150亿美元的债券购买量，宣布上调纸价。10月底，这也与美联储此前的前瞻性指引一致。
在会议前后，洁柔再发涨价函。但卫生纸销售端价格波动尚不明显，资本市场出现了较幅度的波动，特别是在超市和网购平台促销的加持下，有人说美联储的议息会议出现了超预期的鸽派言论，面向众消费者的纸巾价格较为平稳。对于包装厂而言，有人则有相反的看法，瓦楞纸原材料价格飞涨，那么议息会议到底出现了什么样的变化呢？对市场会造成怎样的影响呢？
首先我们来了解一下一些会议到底说了些什么。
在这一次会议上最为令人瞩目的消息就是，下游转嫁成本有限，美联储终于启动了对资产购买计划的缩减，一些厂家表示生意难做，从11月份开始缩减100亿美元的国债购买，以及50亿美元的mbs购买。而且还宣布了12月份至少也会进行这样的缩减。
那么按照这样的缩债速度计算，美联储即将在2022年的6月份完成缩减购债。
鲍威尔在随后的讲话当中强调，美联储会根据需要加快缩减或者是放慢缩减，从而对经济进行必要的支持。
另外一个比较受到关注的问题就是鲍威尔再次强调从美联储的视角来看通货膨胀，只是暂时性的并且一再的否认短期内加息的考虑，声称美联储根本没有考虑这样的问题。这也是外界看来美联储议息会议相对鸽派的一个原因。
对于经济复苏和就业的考虑，依然延续了此前的观点，认为现在就业仍然没有达到充分就业，而且经济复苏的速度是相对可以的，与市场预期没有太的偏差。
如何去解读美联储这样的表态呢？
实际上美联储这样的发言并不是偏鸽派的。
我不止一次的说到过，美联储在这一轮货币政策转向的过程当中，对市场预期的管理做得非常出色，而这一次议息会议的预期管理比我原先预想的更加出色。
在会议之前，市场由于通胀的快速上涨和目前经济增速的平稳，对美联储的加息有着不太实际的预期。根据联邦基金利率的反应，市场认为美联储在2022年甚至有4次加息的可能性，并且最激进的认为在2021年12月份，也就是下个月，会有4.4%的几率第1次加息。
美联储之前的表态声称，缩减购债之后与加息之间不一定会有过渡的时间，这是打开了明年加息的可能性，但并不是说就会加息，因为根据点阵图的显示美联储的核心成员还是倾向于在2023年进行加息的，这与市场的中性预期一致。
而美联储既然预期管理的目标是为了让紧缩进程对市场的冲击尽量减小，并且平均分散到一段时期之内，因此对于降息预期的激进就必须进行打击，所以这一次鲍威尔集中否认了短期内加息的可能性，可以理解市场在议息会议结束之后的反弹，就是对于这个加息可能性纠正的反应。
而且美联储再一次对通胀采取了绥靖的态度，也加剧了这样的纠正。
不过这并不是说美联储这一次议息会议完全都是鸽派的，美联储实际上收紧了对于taper的预期。
市场此前预期普遍集中在11月份宣布紧缩购债的开始，而在12月份才会真正进行缩减。的美联储不但在11月份一举完成了宣布和实施的举措，并且还在这个过程当中提示市场，美联储完全可能加速缩减购债的进程。
既然美联储随时有可能提高紧缩的速度，就意味着taper本身对于市场的压力仍然存在，缩小了让市场更加乐观从而加速泡沫上涨的空间。
美联储的议息会议实际上是告诉了市场，与其加息提前，不如直接紧缩进程可能加速，这样对于市场的冲击相对较小，但是仍然保持了美联储持续加对资产市场泡沫的压力。也就是仍然延续了美联储之前一些会议的一个节奏，在每一次会议上适当加收紧的压力，而不是将压力集中在某一次会议期间。
所以对于这次议息会议的评论，不应该仅仅集中在偏鸽还是偏鹰上，而是应该拉长周期去看一个整体的趋势。美联储事实上已经吹响了货币政策转向的号角，并且这个政策转向的信号正在全球央行当中开展，特别是新兴市场，货币政策转向的速度会更加快速。
对市场有怎样的影响？
之前市场有两方面的预期，一方面是认为美联储这一次会议宣布缩减之后，可能会对市场造成冲击，并且对美股和其他相对敏感的市场造成比较明显的动荡。而另一方面则是认为在宣布缩减之后，很有可能会因为利空出尽而带来市场的利好。
美联储这次的决议可以说是完美的预期管理，同时让双方的预期落空了。既然可以加速缩减购债，就意味着利空没有完全出尽，而同时对于加息的预期打击，则是让市场不存在短期内幅度动荡的基础。
所以对于市场来说，紧缩逻辑仍然在持续，接下来交易的逻辑是去美联储在何时加速紧缩。市场会更加谨慎看待未来的政策，而贵金属等对利率更加敏感的资产，则会保持一个平稳的缓慢下跌轨道，因为美联储给予的压力一直长期存在。
在美联储议息会议之前，市场的中性预期与美联储给出的指引一致认为美联储概率在2023年进行加息，但在议息会议结束后，市场对加息的中性预期提前到了2022年的第四季度。
虽然说我不认可2022年真的会加息，因为美联储不会让自己的货币政策影响到中期选举，所以在中期选举之后考虑加息是比较可能的选择。但是中性预期的提前也意味着这一次议息会议仍然对市场情绪造成了明显的影响，并不是很多解读所说的偏鸽。
但是整体的交易逻辑和环境已经转变，我们不能够期待金融市场的狂欢仍然会延续下去，市场要为接下来交易逻辑的转变和可能到来的冲击做好准备。
