21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
面对快速上涨的美元指数，令市场措手不及。不过路透调查的多数分析师并不意外。路透11月8日至12日所进行调查的预测中值为，汇率显得格外坚挺。
截至11月17日19时，英国央行12月16日将加息15个基点，美元指数触及95.92，但47名受访者中略低于半数的分析师（21人）认为英国央行还是会按兵不动。如果该央行在下个月采取行动，盘中一度创下去年7月以来值96.27，则将是自1994年以来第一次在12月加息。富瑞分析师Marchel Alexandrovic，这意味着11月10日以来美元指数累计涨幅超过2.3%。
但是，“12月的会议显然是一件事。对英国央行货币政策（MPC）来说，境内在岸汇率徘徊在6.3802附近，即将发布的两个劳动力市场数据特别重要。如果这两份报告都很好，较前一个交易日还上涨126个基点。过去7天，MPC多数成员很可能会考虑在12月将指标利率提高15个基点。然而，汇率始终在6.36-6.4之间平稳波动，如果12月的报告偏弱，几乎“无视”美元指数持续上涨。
“事实上，那么将利率调整推迟到2月显然是更谨慎的做法。”市场也已经在很程度上对12月升息进行了定价。虽然经济分析师对12月是否加息的预测无明确定论，汇率如此坚挺，但2022年第一季度加息似乎已是板上钉钉，也令众多量化投资型对冲基金相当受伤。”一位华尔街对冲基金经理向记者指出。以往美元指数上涨时，他们都会沽空套利。如今面对汇率不跌反涨，他们只能减仓空头头寸止损离场。
多位外汇交易员向记者指出，汇率之所以如此坚挺，一个重要原因是今年以来外贸高景气度令出口企业囤积量美元头寸，临近年底他们纷纷结汇用于业务资金周转，令汇率无视美元上涨，开启独立上涨行情。
央行发布的数据显示，今年前三季度，外币存款增加1034亿美元，同比多增125亿美元。截至9月底，外币存款余额达到9927亿美元，同比增长17%。
“随着近日汇率持续坚挺，越来越多境内出口企业担心结汇损失不断增加，纷纷加快了结汇步伐，令汇率呈现易涨难跌的态势。”一位股份制银行金融市场主管向记者分析说。与此同时，不少进口企业一看汇率持续坚挺，则放缓了购汇节奏，如此结售汇此消彼长之下，汇率面对美元持续上涨，正变得更加“坚挺”。
上述华尔街对冲基金经理向记者透露，只要外贸高景气度延续，汇率仍将无视美元上涨呈现易涨难跌的态势。这背后，是越来越多海外投资机构也意识到外贸高景气度延续将令出口企业结汇需求持续旺盛，给汇率持续坚挺注入更强的动能，纷纷加入买涨汇率的阵营。
值得注意的是，汇率坚挺正抵消中美利差缩窄劣势，成为海外资本持续加仓国债的新驱动力。
“尽管近期美债收益率上涨令中美利差缩减至131个基点，但汇率坚挺，正吸引众多海外资本持续加仓国债以获取可观的汇率升值汇兑收益。”一位欧洲型资管机构亚太区首席代表指出。
企业旺盛结汇需求助力易涨难跌
“金融市场低估了出口企业的结汇需求。”一位香港银行外汇交易员指出。
在美联储提前加息预期升温令过去7天美元指数快速上涨期间，不少对冲基金趁机沽空套利。但他们很快发现自己犯了错误——临近年底出口企业结汇需求格外旺盛，令汇率无视美元持续上涨，延续此前的坚挺走势。
数据显示，11月10日以来美元指数从94.89直线上涨至96.27,期间在岸兑美元汇率却在6.37-6.3970之间平稳波动。
“甚至在16日当天在岸市场兑美元汇率一度涨至6.3670，令不少对冲基金只能结清空头头寸止损离场。”他直言。这背后，是今年以来外贸高景气度令众多外贸企业囤积量美元头寸，临近年底他们需要结汇用于业务资金周转，令汇率持续无法跌破6.4整数关口。此外，10月外贸顺差再创历史新高845.4亿美元，也很程度提振了汇率估值。
记者多方了解到，众多外贸企业结汇需求之所以格外旺盛，也受到近期汇率持续坚挺的影响。
“此前，我们预期美联储缩减QE与提前加息预期升温将令美元上涨（汇率则跌至6.5一线），如今汇率不跌反涨，迫使他们赶紧加快结汇操作，避免汇率持续上涨所带来的更结汇汇兑损失。”一位江浙地区外贸企业财务总监向记者透露。
上述香港银行外汇交易员坦言，当前出口企业结汇需求已主导近期汇率走势。鉴于近年前三季度境内外币存款增加1034亿美元，若这笔外币存款悉数“结汇”，很可能将推动在岸兑美元汇率上涨突破6.3整数关口。
“目前，越来越多海外对冲基金也开始调整汇率投资模型，幅提高外贸景气度与企业结汇需求等因子的权重，作为他们转而买涨的重要依据。”前述对冲基金经理向记者透露，目前分对冲基金已买入年底到期，执行价格在6.3的看涨期权，因为他们一旦美元指数冲高，企业旺盛的结汇需求将推动在岸汇率很快上涨突破6.3整数关口。
可观汇兑收益引海外资本加仓国债提速
值得注意的是，汇率面对美元快速上涨持续“坚挺”，也成为海外资本持续加仓国债的新驱动力。
“过去一周受汇率持续坚挺影响，加仓国债的海外投资机构明显增多。”上述欧洲型资管机构亚太区首席代表向记者透露。这背后，是持续坚挺令他们相信——持有国债资产将获取更可观的汇兑收益。
在他看来，这意味着汇率坚挺正替代中美利差，成为推动海外资本持续加仓国债的新引擎。
结算公司近日发布的最新债券托管量数据显示，受10月美债收益率回升（中美利差缩窄）与美元强势回升等因素影响，截至10月底，境外机构的债券托管面额为35167.4亿元，较9月增加226亿元。
“如今，随着汇率坚挺吸引众多海外资本加仓国债，11月海外资本增持债券总额有望再度突破500亿元关口。”一位华尔街型资管机构资产配置主管分析说。尤其对海外长期投资机构而言，汇率上涨恰恰给他们带来加仓国债的新契机——一方面汇率坚挺可以增加汇兑收益，令他们持有国债到期策略的综合回报率进一步上涨；另一方面汇率持续坚挺，也能帮助他们对冲其他非美货币汇率下跌所带来的资产估值回落影响。
“此外，近日汇率坚挺也凸显债券在全球范围内具有相对独立的资产收益表现，有助于全球投资机构分散风险。”他指出。目前越来越多海外投资机构正担心美联储提前加息或导致全球资产估值幅调整，目前资产与欧美资产在价格、收益状况等方面的相关性相对较低，加之汇率在美元上涨面前持续坚挺，则有助于他们降低全球资产投资组合的波动幅度，进而优化综合收益。
