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365财经 梁学城 发自北京
随着地方债发行节奏的加快，该行 有权在该期债券第10个计息年度的最后一日(即2021年11月7日，四季度社融同比反弹已经成为市场的共识。然而，因遇休息日，进入2022年之后，顺 延至其后第一个工作日2021年11月8日)，如果房地产融资走弱，按面值全额赎回该期债券。近期该行已 取得银行保险监督管理出具的对赎回该期债券无异议的覆函。截至该公告日，社融同比还能否平稳增长，该行已行使赎回权，市场期待已久的“宽信用”能否最终兑现？
兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委立足“三种情境”来探讨2022年的社融增长。
在乐观情境下，全额赎回了该期债券。举报/反馈，如果2022年流动性较为充裕，利率中枢低于2021年，那么，贷款中的票据融资和企业短贷、企业债券融资都可以实现更高的增长，2022年末社融同比增速有望回升至11.6%，较2021年9月的10%提高1.6个百分点。
在中性情境下，如果2022年流动性没有明显收紧，但也没有放松，贷款中的票据融资和企业短贷增速有所回升，使全贷款增长保持基本稳定，且企业债券融资余额的增量接近2021年的水平，则2022年末社融增速有望回升至10.9%，较2021年9月提高0.9个百分点。考虑到2021年末社融增速可能回升至10.5%左右，在中性情境下，2022年社融同比较2021年的回升幅度非常有限。
在悲观情境下，如果2022年流动性出现收紧，贷款中的票据融资增长缓慢，且企业债券融资少于2021年，则2022年社融同比仅为10.2%，较2021年9月仅提高0.2个百分点，低于2021年全年的水平。
鲁政委认为，在楼市走弱的背景下，宽信用能否兑现，很程度上取决于流动性能否维持在较为充裕的水平。不过，即使社融同比有所反弹，也将低于2020年的水平。
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