投资是认知的变现。
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前两天，在基于传统财务分析的基础上，老南因为帮客人看产品，通过E（en-vironment）、S（social）、G（gover-nance）三个维度考察企业中长期发展潜力，参加了某家私募的路演。
规模还可以，希望找到既创造股东价值又创造社会价值、具有可持续成长能力的投资标的。最近两年，60多亿，ESG投资逐渐成为股票投资领域一个较为高频的话题。ESG投资之所以被投资者广泛讨论，但今年业绩很一般：
基金经理说到今年配置上，原因在于量的统计研究表明，比较无奈：
低估值分，ESG投资可以获取超额收益。例如海通证券的研究报告显示，重点配置在钢铁和地产；高估值分，MSCIESG指数的长期表现显著好于MSCI；另外将中证800成分股按ESG评分分级，重点配置在芯片和互联网。
钢铁，评级越高的公司其相对指数的超额收益越明显。海外研究机构针对美股也做过类似比较分析，是受益于疫情导致的供给不足，其结论与市场的情况致相同。笔者认为，带来的全行业景气：
地产，从行业配置和个股选择两个角度出发，是房住不炒政策打击下，业绩和估值的双杀：
芯片，是供给不足和国产替代的双重促进：
互联网，业绩其实很好，但反垄断打击下，被猛烈杀估值：
腾讯的估值，甚至到了10年低点。
可以看的出，这家私募，对于财务报表的研究，还是有一定的专业功底，看准了芯片和钢铁。
但对政策面的认知，存在明显的缺陷。如房住不炒，如互联网反垄断，踩了两个雷。
所以，投资是认知的变现，这句话一点都不假。
2
回到配置，今年，我们在选股票类产品时，会特别关注基金经理，对宏观、行业的观点，及行业配置上的执行。
这些信息，通过基金的季报、年报，基金经理的采访中，都可以看的到。
为什么老南会特别关注这些信息？
因为我们，正处在一个宏的变迁期，很多行业的趋势，会出现根本的变化。而这些还没有表现在，上市公司的财务报表中。
写到这里，我们不妨看三篇文章：
一是前两天，老南看到一篇文章，《为什么现在的年轻人越来越左了？》，挺有意思：
2020年是一个特殊的年份，它是脑力无产者明显左转的一年（转向批评资本主义），也是体力无产者明显感受到危机的第一年。
自从1978年以来，资本的发展经历了三个的阶段，与之相伴的是，资本家的地位和劳动者的意识也经历了三个阶段。
2020年突如其来的疫情把这一切又放了，压迫似乎又重了一点点，房价似乎还是那么高，工作似乎更加不稳定了，美好的生活显得似乎更加渺茫。
而那些企业家，在几十年的高速发展中，培养出的傲慢和残忍，一次次刺中他们的心。“996”是福报，商业是公益，企业家还要给自己设立节日，企业家还要提案，两年以内的企业，不用遵守劳动法。
本质就是，收入增长速度，远不如资产增值速度，社会在被贫富分化撕裂。
3
第二篇，前阵子，摩根斯坦利发布了一篇研究报告：
我们正站在经济和资本市场一个重要的转折点上。
新目标带来的经济底层逻辑的重置，以对互联网巨头监管为标志，正在转换经济发展的底层逻辑：从增速优先转向兼顾公平，对于分高垄断---进而带来高ROE---行业可能有影响。
新的目标是社会平等、数据安全，以及自主可控, “新经济”板块会继续享受政策支持。
包括世界头号对冲基金，桥水基金的达里奥，也在社交账号上，深度分析了，最近的动作，对资本市场的影响。
不应该期望的资本主义，与西方资本主义完全一样，对而言，资本市场中的投资者和资本家，只是附属地位，千万别以为掌握财富的企业家，有权决定政策方向。
实行的是“资本主义”，意指在资本主义的框架下，为多数谋取福利。
在此制度下，投资者和企业家必须清楚自己只是附属地位，若他们认为自己有权控制整个的发展，他们将会为自己的错误付上代价。
滴滴出行事件，当认为其进行上市可能不是最好的选择，仅为了处理数据安全问题。
而校外培训行业受到整顿，当是希望纾缓教育不平等和家庭经济负担，即使这样做，股东不喜欢，却对发展很正面。
所以，认真看看这些观点，是不是想明白了什么？
想想为何老南过去几年以来，一直在推荐家去看温铁军教授的“十次危机”？
过去几十年，每次国内面临经济上的困难时，反而是新的机会，即将诞生。
结
在这样的逻辑下，在资产配置时，很多投资逻辑，必须要提前变化。
从整体而言，发展效率将让位于社会公平，只谈效率不顾公平的高利润行业，将被重锤。
从行业而言，房地产、互联网，正在被抛弃；高端制造、自主可控等，将迎来长期的机会。当然，这里面有个贵不贵的问题。
如果基金经理，包括你在内，没在自己的意识上、仓位上，体现相应的认知，业绩必然跑输未来十年。
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